這個相對比較低，是需要把債券經過層層設計，再找評級機構提一個供較高的信用評級，最終包裝出來的。
簡單一點就是騙人，只是高盛、大摩這類大投行的法務、合規會把所有風險因素規避掉了。
就算大家覺得他們在行騙，你們也拿不出確鑿有力的證據來指控他們，在合同的法律條款、產品設計包裝、銷售過程中，讓你挑不出一丁點錯來。
這個產品最終能賣出多少，就取決于高盛、大摩的能力了，會忽悠，那就賣的多一點，反之亦然。
不過，夏景行還是會提出要求的，把倒霉的AIG、貝爾斯登、雷曼剔除在外，不買他們幾家公司提供的CDS合約。
因為這些機構垮了、破產了，那賠償就抓瞎了。
通過把次級債層層包裝與設計，賣給普通的投資者，或者歐洲的一些銀行，夏景行認為是個靠譜的路子。
合成型CDO最穩健的一點就是，投資人購買SPV特殊目的公司里面的金融產品其實是兩種。
一種是收了夏景行繳納的保費，即CDS的提供者。
這種產品是夏景行付給SPV保費，而SPV一分錢都不用往外掏，相當于每個月或每年坐著收錢。
只是SPV承擔了一個責任，如果次級債券違約了，要負責賠償夏景行。
SPV真正掏錢投資的是另外一種產品，高等級、安全的優質債券。
舉個例子：
SPV發行了10億美元債券，票面利率是6%。
這10億美元全部買入無風險的優質債券，利率是達不到6%的，或許只有4%。
多出的2%，就來自夏景行每年繳納的保費。
如果次級債沒發生違約，投資者安安全全拿回本金和6%的年收益回報。
如果次級債發生違約了，對不起，10億美元本金全部拿去賠償夏景行的損失。
這就是一個“你貪圖人家利息，人家貪圖你本金”的古典式騙局。
單純投資優質債券，利率是達不到6%這么高的，所以給SPV塞進來了一個增加收益的東西——CDS。
大部分投資者都不認為CDS有什么風險，而且經過投行的包裝，以及穆迪、惠譽這些收了黑錢的信用機構亂給評級。
然后，就會有傻瓜上當了。
對于夏景行來說，相當于給自己的“潛在賠償”弄了一份抵押物，抵押物就是那10億美元的優質債券。
一旦發生次級債違約，SPV就需要賣出10億美元優質債券，把賠償金打給夏景行。
這么做，其實也不存在什么不道德。
SPV的投資者對自己投資的產品收益為什么那么高，心知肚明，只是自我感覺風險很小罷了。
而且，他們不像高盛、大摩一樣，能看到夏景行正在瘋狂做空樓市，不存在產生警惕、多疑的想法。
而高盛、摩根士丹利之所以能夠屢屢賺到大錢，或者從金融危機中逃頂，依靠的就是來自四面八方的金融信息。
關于自己做空樓市的行動，夏景行想不暴露給投行都不行。
因為CDO、CDS甚至是次級債ABX指數，全部是場外交易，沒法像股票那樣在公開市場交易。
這就需要高盛、大摩這種投行去四處拉皮條了，撮合一樁樁賭博交易。
說他們是在次級債中開賭場的也沒錯，本可以旱澇保收，只是雷曼、貝爾斯登嫌棄賭場抽成太少，手癢也要下場玩兩把。
這是中國人早就悟透的奧秘，開賭場的不能下場去賭博，可美國人偏偏不信邪，或者說是為了財報好看，為了拿到獎金，管理層們就開始騷操作了。